Сравнительный анализ компаний (comps)

Текст

---
name: comps-analysis
description: |
  Строит сравнительный анализ компаний институционального уровня (comps): операционные показатели, оценочные мультипликаторы и статистическое сравнение в формате Excel или другой таблицы.

  **Отлично подходит для:**
  - Оценки публичных компаний (M&A, инвестиционный анализ)
  - Сравнения результатов с отраслевыми аналогами
  - Определения цены IPO или раунда финансирования
  - Поиска выбросов в оценке (переоценённых и недооценённых компаний)
  - Подготовки презентаций для инвестиционного комитета
  - Создания обзоров секторов

  **Не лучший выбор для:**
  - Частных компаний без сопоставимых публичных аналогов
  - Сильно диверсифицированных конгломератов
  - Компаний в тяжёлом положении или банкротстве
  - Стартапов без выручки
  - Компаний с уникальной бизнес-моделью
---

Сравнительный анализ компаний

⚠️ ВАЖНО: приоритет источников данных (ПРОЧИТАЙ ПЕРВЫМ)

ВСЕГДА соблюдай такую иерархию источников данных:

1. СНАЧАЛА проверь MCP-источники данных. Если доступны MCP-серверы S&P Kensho, FactSet или Daloopa, используй только их для финансовых данных и данных о торгах
2. НЕ используй веб-поиск, если перечисленные выше MCP-источники доступны
3. ТОЛЬКО если MCP-серверы недоступны: используй терминал Bloomberg, отчёты SEC EDGAR или другие институциональные источники
4. НИКОГДА не используй веб-поиск как основной источник данных: ему не хватает точности, прослеживаемости и надёжности, которых требует анализ институционального уровня

Почему это важно: MCP-источники дают проверенные данные институционального уровня с правильными ссылками. Результаты веб-поиска могут быть устаревшими, неточными или ненадёжными для финансового анализа.

Обзор

Этот скилл учит Claude строить сравнительные анализы компаний институционального уровня, где сочетаются операционные показатели, оценочные мультипликаторы и статистическое сравнение. Результат — структурированная таблица Excel, которая помогает принимать обоснованные инвестиционные решения через сравнение с аналогами.

Справочные материалы и учёт контекста:

Пример сравнительного анализа лежит в examples/comps_example.xlsx. Используя этот и другие примеры из папки скилла, делай это с умом:

Примеры ИСПОЛЬЗУЙ, чтобы:

• Понять структурную иерархию (как идут разделы)
• Уловить ожидаемый уровень строгости (статистическая глубина, стандарты документации)
• Усвоить принципы (понятные заголовки, прозрачные формулы, прослеживаемость)

Примеры НЕ используй, чтобы:

• Дословно воспроизводить формат или показатели
• Копировать раскладку, не думая о контексте
• Применять один и тот же визуальный стиль независимо от аудитории

ВСЕГДА сначала спроси себя:

1. «Есть ли у вас предпочтительный формат, или мне подстроиться под стиль шаблона?»
2. «Кто аудитория?» (инвестиционный комитет, презентация совету директоров, краткая справка, подробная записка)
3. «Какой ключевой вопрос?» (оценка, анализ роста, конкурентная позиция, эффективность)
4. «Каков контекст?» (оценка сделки M&A, инвестиционное решение, отраслевое сравнение, обзор результатов)

Подстраивайся под конкретику:

• Отраслевой контекст: гигантам Big Tech нужны другие показатели, чем растущим SaaS-стартапам
• Особенности сектора: добавляй подходящие показатели заранее (например, для технологий — облачный ARR, корпоративные клиенты, экосистема разработчиков)
• Знакомство с компаниями: об известных компаниях можно меньше рассказывать и больше внимания уделять анализу отличий
• Тип решения: для M&A акценты другие, чем для постоянного мониторинга портфеля

Главный принцип: опирайся на принципы шаблона (понятная структура, статистическая строгость, прозрачные формулы), но меняй исполнение под контекст. Цель — анализ институционального качества, а не шаблоны институционального вида.

Примеры и явные пожелания пользователя всегда важнее настроек по умолчанию.

Основная философия

«Сначала построй правильную структуру, потом дай данным рассказать историю».

Начни с заголовков, которые заставляют стратегически думать о том, что важно, внеси чистые данные, построй прозрачные формулы и позволь статистике появиться автоматически. Хороший comps должен сразу читаться человеком, который его не строил.

⚠️ ВАЖНО: формулы вместо зашитых чисел + пошаговая проверка

Среда: Office JS или Python:

• Если ты работаешь внутри Excel (надстройка Office / Office JS): используй Office JS напрямую (Excel.run(async (context) => {...})). Формулы записывай через range.formulas = [["=E7/C7"]], а не через range.values. Отдельного шага пересчёта нет: Excel считает сам. Для цветов и шрифтов используй range.format.*.
• Если ты создаёшь отдельный файл .xlsx: используй Python/openpyxl. Записывай cell.value = "=E7/C7" (строка с формулой).
• Принципы одни и те же в обоих случаях, меняются только вызовы API.
• Ловушка объединённых ячеек в Office JS: НЕ вызывай .merge(), а потом не задавай .values для объединённого диапазона (будет ошибка InvalidArgument: диапазон всё ещё сообщает размеры до объединения). Вместо этого запиши значение только в левую верхнюю ячейку, затем объедини и отформатируй весь диапазон: ``js ws.getRange("A1").values = [["TECHNOLOGY — COMPARABLE COMPANY ANALYSIS"]]; const hdr = ws.getRange("A1:H1"); hdr.merge(); hdr.format.fill.color = "#1F4E79"; hdr.format.font.color = "#FFFFFF"; hdr.format.font.bold = true; ``

Формулы, а не зашитые числа:

• Каждое расчётное значение (маржа, мультипликатор, статистика) ОБЯЗАНО быть формулой Excel со ссылками на ячейки ввода, а не заранее посчитанным числом
• При построении листа в Python/openpyxl записывай cell.value = "=E7/C7" (строка с формулой), а НЕ cell.value = 0.687 (посчитанный результат)
• Зашитыми могут быть только исходные данные (выручка, EBITDA, цена акции и т. д.), и у каждого такого числа есть комментарий к ячейке с источником
• Почему: модель должна обновляться автоматически при изменении вводных. Зашитая маржа — тихая ошибка, которая только ждёт своего часа.

Проверяй каждый шаг вместе с пользователем:

• После настройки структуры → покажи пользователю раскладку заголовков, прежде чем заполнять данные
• После ввода исходных данных → покажи пользователю блок вводных и подтверди источники и периоды, прежде чем строить формулы
• После построения формул операционных показателей → покажи рассчитанную маржу и проверь её с пользователем на здравый смысл, прежде чем переходить к оценке
• После построения мультипликаторов → покажи их и убедись, что они выглядят разумно, прежде чем добавлять статистику
• НЕ строй весь лист от начала до конца, а потом показывай: лови ошибки на раннем этапе, подтверждая каждый раздел

Раздел 1: Структура документа и настройка

Блок заголовка (строки 1–3)

Строка 1: [НАЗВАНИЕ АНАЛИЗА] — СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ КОМПАНИЙ
Строка 2: [Список компаний с тикерами] • [Компания 1 (TICK1)] • [Компания 2 (TICK2)] • [Компания 3 (TICK3)]
Строка 3: По состоянию на [период] | Все суммы в [млн/млрд USD], кроме показателей на акцию и коэффициентов

Почему это важно: сразу задаёт контекст. Любой, кто открыл файл, понимает, на что смотрит, когда он создан и как читать цифры.

Стандарты визуального оформления (НЕОБЯЗАТЕЛЬНО: предпочтения пользователя и загруженные шаблоны всегда важнее)

ВАЖНО: это только рекомендуемые настройки по умолчанию. Приоритеты всегда такие:

1. Явные пожелания пользователя по форматированию
2. Форматирование из загруженных файлов-шаблонов
3. Руководства по стилю компании или команды
4. Эти настройки по умолчанию (только если другого указания нет)

Рекомендуемые шрифт и типографика:

• Семейство шрифта: Times New Roman (профессиональный, читаемый, отраслевой стандарт)
• Размер шрифта: 11 pt для ячеек с данными, 12 pt для заголовков
• Жирный шрифт: заголовки разделов, названия компаний, подписи статистики

Цвета и заливка по умолчанию — профессиональная сине-серая палитра (чем сдержаннее, тем лучше):

• Держи палитру сдержанной: только синий и серый. НЕ добавляй зелёный, оранжевый, красный и несколько акцентных цветов. В чистом comps-листе всего 3–4 цвета.
• Заголовки разделов (например, «ОПЕРАЦИОННАЯ СТАТИСТИКА И ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ»):
• Тёмно-синий фон (#1F4E79 или тёмно-синий #17365D)
• Белый жирный текст
• Заливка на всю строку по всем столбцам
• Заголовки столбцов (например, «Компания», «Выручка», «Маржа»):
• Светло-синий фон (#D9E1F2 или похожий бледно-синий)
• Чёрный жирный текст
• Выравнивание по центру
• Строки данных:
• Белый фон для данных по компаниям
• Чёрный текст для формул; синий текст для зашитых вводных
• Строки статистики (максимум, 75-й процентиль и т. д.):
• Светло-серый фон (#F2F2F2)
• Чёрный текст, подписи выровнены по левому краю
• Вот и вся палитра: тёмно-синий + светло-синий + светло-серый + белый. Ничего больше, если шаблон пользователя не говорит иного.

Рекомендуемые правила форматирования:

• Точность знаков после запятой:
• Проценты: 1 знак (12,3 %)
• Мультипликаторы: 1 знак (13,5x)
• Суммы в долларах: без знаков после запятой, с разделителем тысяч (69 632)
• Маржа в процентах: 1 знак (68,7 %)
• Границы: без границ (чистый, минималистичный вид)
• Выравнивание: все показатели по центру для аккуратного единообразного вида
• Размеры ячеек: все столбцы одной ширины, все строки одной высоты (получается аккуратная профессиональная сетка)

Примечание: если пользователь дал файл-шаблон или указал другое форматирование, используй его.

Раздел 2: Операционная статистика и финансовые показатели

Базовые столбцы (начни с них)

1. Компания — названия в едином формате
2. Выручка — показатель масштаба (может быть за последние 12 месяцев, квартал или год, в зависимости от контекста)
3. Рост выручки — изменение год к году в процентах
4. Валовая прибыль — выручка за вычетом себестоимости проданных товаров
5. Валовая маржа — валовая прибыль / выручка (базовая рентабельность)
6. EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации
7. Маржа EBITDA — EBITDA / выручка (операционная эффективность)

Дополнительные столбцы (выбирай по отрасли и цели)

• Квартал или LTM — добавь оба, если важна сезонность
• Свободный денежный поток (FCF) — для капиталоёмкого бизнеса или SaaS
• Маржа FCF — FCF / выручка (эффективность генерации денег)
• Чистая прибыль — для зрелых прибыльных компаний
• Операционная прибыль — для бизнеса с сильно меняющимся D&A
• Показатели CapEx — для отраслей с большим объёмом активов
• Правило 40 (Rule of 40) — специально для SaaS (рост % + маржа %)
• Конвертация FCF — для анализа качества прибыли (продвинутый уровень)

Примеры формул (на примере строки 7)

// Core ratios - these are always calculated
Gross Margin (F7): =E7/C7
EBITDA Margin (H7): =G7/C7

// Optional ratios - include if relevant
FCF Margin: =[FCF]/[Revenue]
Net Margin: =[Net Income]/[Revenue]
Rule of 40: =[Growth %]+[FCF Margin %]

Золотое правило: каждый коэффициент — это [что-то] / [выручка] или [что-то] / [что-то с этого листа]. Не усложняй.

Блок статистики (после данных по компаниям)

ВАЖНО: добавь формулы статистики для всех сопоставимых показателей (коэффициентов, маржи, темпов роста, мультипликаторов).

[Оставь одну пустую строку для визуального разделения]
- Максимум: =MAX(B7:B9)
- 75-й процентиль: =QUARTILE(B7:B9,3)
- Медиана: =MEDIAN(B7:B9)
- 25-й процентиль: =QUARTILE(B7:B9,1)
- Минимум: =MIN(B7:B9)

Столбцы, которым НУЖНА статистика (сопоставимые показатели):

• Рост выручки %, валовая маржа %, маржа EBITDA %, EPS
• EV/выручка, EV/EBITDA, P/E, дивидендная доходность %, бета

Столбцы, которым статистика НЕ нужна (показатели масштаба):

• Выручка, EBITDA, чистая прибыль (абсолютный размер зависит от масштаба компании)
• Рыночная капитализация, стоимость предприятия (несопоставимы у компаний разного размера)

Примечание: добавь одну пустую строку между данными по компаниям и строками статистики для визуального разделения. НЕ добавляй заголовок «СТАТИСТИКА ПО СЕКТОРУ» или «СТАТИСТИКА ПО ОЦЕНКЕ».

Почему важны квартили: они показывают распределение, а не только среднее. Мультипликатор на 75-м процентиле говорит, по какой цене торгуются «премиальные» компании.

Раздел 3: Оценочные мультипликаторы и инвестиционные показатели

Базовые столбцы оценки (начни с них)

1. Компания — в том же порядке, что и в операционном разделе
2. Рыночная капитализация — текущая рыночная оценка
3. Стоимость предприятия (EV) — рыночная капитализация ± чистый долг или денежные средства
4. EV/выручка — сколько рынок платит за доллар продаж
5. EV/EBITDA — сколько рынок платит за доллар прибыли
6. P/E — цена относительно чистой прибыли

Дополнительные показатели оценки (выбирай по контексту)

• FCF yield — FCF / рыночная капитализация (для анализа с упором на деньги)
• PEG — P/E / темп роста (для растущих компаний)
• Цена к балансовой стоимости (P/B) — рыночная стоимость против балансовой (для отраслей с большим объёмом активов)
• ROE/ROA — показатели рентабельности (для сравнения доходности)
• CAGR выручки или EBITDA — исторические темпы роста (для анализа тренда)
• Оборачиваемость активов — выручка / активы (для операционной эффективности)
• Долг / собственный капитал — леверидж (для анализа структуры капитала)

Ключевой принцип: включай 3–5 основных мультипликаторов, важных для твоей отрасли. Не добавляй все возможные показатели только потому, что можешь.

Примеры формул

// Core multiples - always include these
EV/Revenue: =[Enterprise Value]/[LTM Revenue]
EV/EBITDA: =[Enterprise Value]/[LTM EBITDA]
P/E Ratio: =[Market Cap]/[Net Income]

// Optional multiples - include if data available
FCF Yield: =[LTM FCF]/[Market Cap]
PEG Ratio: =[P/E]/[Growth Rate %]

Правило перекрёстных ссылок

ВАЖНО: мультипликаторы оценки ОБЯЗАНЫ ссылаться на раздел операционных показателей. Никогда не вводи одни и те же исходные данные дважды. Если выручка в C7, то формула EV/выручка должна ссылаться на C7.

Блок статистики

Структура та же, что в операционном разделе: максимум, 75-й процентиль, медиана, 25-й процентиль, минимум по каждому показателю. Добавь одну пустую строку для визуального разделения между данными по компаниям и статистикой. НЕ добавляй заголовок «СТАТИСТИКА ПО ОЦЕНКЕ».

Раздел 4: Заметки и документация методологии

Обязательные компоненты

Источники данных и качество:

• Откуда взяты данные? (MCP S&P Kensho, MCP FactSet, MCP Daloopa, Bloomberg, отчёты SEC)
• Какой период охватывают? (4 квартал 2024, аудированные данные)
• Как проверены? (сверка с 10-K/10-Q)
• Примечание: если доступны, отдавай приоритет MCP-источникам данных (S&P Kensho, FactSet, Daloopa) — точность и прослеживаемость выше

Ключевые определения:

• Способ расчёта EBITDA (валовая прибыль + D&A или операционная прибыль + D&A)
• Формула свободного денежного потока (операционный денежный поток − CapEx)
• Пояснения к особым показателям (Rule of 40, конвертация FCF)
• Определения периодов (LTM, периоды расчёта CAGR)

Методология оценки:

• Как рассчитана стоимость предприятия? (рыночная капитализация + чистый долг)
• Какие темпы роста использованы? (исторический CAGR, прогнозные оценки)
• Какие корректировки сделаны? (исключены разовые статьи, нормализована маржа)

Аналитическая рамка:

• Каков инвестиционный тезис? (эффективность облака/SaaS)
• Какие показатели важнее всего? (генерация денег, эффективность капитала)
• Как читателю трактовать статистику? (квартили дают контекст)

Раздел 5: Выбор правильных показателей (схема принятия решений)

Начни с вопроса «На какой вопрос я отвечаю?»

«Какая компания недооценена?» → Сосредоточься на: EV/выручка, EV/EBITDA, P/E, рыночная капитализация → Пропусти: операционные детали, показатели роста

«Какая компания работает эффективнее всех?» → Сосредоточься на: валовая маржа, маржа EBITDA, маржа FCF, оборачиваемость активов → Пропусти: показатели масштаба, абсолютные суммы в долларах

«Какая компания растёт быстрее всех?» → Сосредоточься на: рост выручки %, CAGR EBITDA, рост числа пользователей и клиентов → Пропусти: показатели маржи, коэффициенты левериджа

«Кто лучше всех генерирует деньги?» → Сосредоточься на: FCF, маржа FCF, конвертация FCF, интенсивность CapEx → Пропусти: EBITDA, мультипликаторы P/E

Выбор показателей по отраслям

Программное обеспечение и SaaS: Обязательно: рост выручки, валовая маржа, Rule of 40 По желанию: ARR, net dollar retention, срок окупаемости CAC Пропусти: оборачиваемость активов, показатели запасов

Производство и промышленность: Обязательно: маржа EBITDA, оборачиваемость активов, CapEx / выручка По желанию: ROA, оборачиваемость запасов, портфель заказов Пропусти: Rule of 40, показатели SaaS

Финансовые услуги: Обязательно: ROE, ROA, коэффициент эффективности, P/E По желанию: чистая процентная маржа, резервы под кредитные убытки Пропусти: валовая маржа, EBITDA (для банков не имеют смысла)

Розничная торговля и e-commerce: Обязательно: рост выручки, валовая маржа, оборачиваемость запасов По желанию: продажи в магазинах одного формата (same-store sales), стоимость привлечения клиента Пропусти: показатели с большими затратами на R&D и CapEx

Правило «5–10»

5 операционных показателей — выручка, рост, 2–3 показателя маржи или эффективности 5 показателей оценки — рыночная капитализация, EV, 3 мультипликатора = 10 столбцов всего — достаточно, чтобы рассказать историю, и не так много, чтобы потерять нить

Если показателей больше 15, ты, скорее всего, добавляешь шум. Безжалостно сокращай.

Раздел 6: Лучшие практики и проверки качества

Перед началом

1. Определи группу аналогов — компании должны быть действительно сопоставимы (похожая бизнес-модель, масштаб, география)
2. Выбери правильный период — LTM сглаживает сезонность; квартал показывает тренды
3. Заранее унифицируй единицы — выбор миллионов или миллиардов влияет на всё
4. Составь карту источников данных — знай, откуда взято каждое число

В процессе построения

1. Сначала введи все исходные данные — закончи с синим текстом до написания формул
2. Добавь комментарии к ячейкам ВСЕХ зашитых вводных — правый клик по ячейке → Вставить примечание → зафиксируй источник ИЛИ допущение

Для данных из источников укажи точно, откуда они взяты:

• Пример: «Bloomberg Terminal — MSFT Equity DES, дата обращения 2024-10-02»
• Пример: «Отчёт 10-K за 4 квартал 2024, стр. 42, статья "Total Revenue"»
• Пример: «Консенсус-оценка FactSet на 2024-10-02»
• По возможности добавляй гиперссылки: правый клик по ячейке → Ссылка → вставь URL на отчёт SEC, источник данных или исследование

Для допущений объясни логику:

• Пример: «Принята маржа EBITDA 15 % по медиане аналогов, компания её не раскрывает»
• Пример: «Стоимость предприятия оценена как рыночная капитализация + чистый долг $50 млн (из баланса за 3 квартал, за 4 квартал данных ещё нет)»
• Пример: «Прогнозный P/E на основе консенсус-EPS рынка $3,45 (среднее по 12 оценкам аналитиков)»

Почему это важно: даёт прослеживаемость, проверку данных, прозрачность допущений и возможность будущих обновлений

1. Строй формулы строка за строкой — проверяй каждый расчёт, прежде чем двигаться дальше
2. Используй абсолютные ссылки для заголовков — $C$6 закрепляет строку заголовка
3. Форматируй единообразно — проценты как проценты, а не десятичные дроби
4. Добавь условное форматирование — автоматически подсвечивай выбросы

Проверки на здравый смысл

• Проверка маржи: валовая маржа > маржа EBITDA > чистая маржа (по определению всегда верно)
• Разумность мультипликаторов:
• EV/выручка: обычно 0,5–20x (сильно зависит от отрасли)
• EV/EBITDA: обычно 8–25x (довольно стабильно по отраслям)
• P/E: обычно 10–50x (зависит от темпа роста)
• Связь роста и мультипликатора: более высокий рост обычно означает более высокие мультипликаторы
• Компромисс «размер против эффективности»: у крупных компаний часто лучше маржа (эффект масштаба)

Типичные ошибки, которых надо избегать

❌ Смешивать рыночную капитализацию и стоимость предприятия в формулах ❌ Использовать разные временные периоды в числителе и знаменателе (LTM и квартал) ❌ Зашивать числа в формулы вместо ссылок на ячейки ❌ Зашитые вводные без комментария к ячейке с источником ИЛИ объяснением допущения ❌ Отсутствие гиперссылок на отчёты SEC и источники данных, когда они доступны ❌ Слишком много показателей без ясной цели ❌ Несопоставимые компании в выборке (разные бизнес-модели) ❌ Устаревшие данные без указания на это ❌ Неправильное усреднение процентов (нужна медиана)

Раздел 6: Расширенные возможности

Динамические заголовки

Для столбцов с расчётами используй понятные подписи единиц:

Рост выручки (г/г) % | Маржа EBITDA | Маржа FCF | Rule of 40

Преимущества анализа по квартилям

Вместо одного только среднего и медианы квартили показывают:

• 75-й процентиль = здесь торгуются «премиальные» компании
• Медиана = типичная рыночная оценка
• 25-й процентиль = территория «дисконта»

Это помогает ответить: «Наша целевая компания торгуется дорого или дёшево относительно аналогов?»

Отраслевые модификации

Программное обеспечение и SaaS:

• Добавь: ARR, net dollar retention, срок окупаемости CAC
• Сделай акцент на: Rule of 40, маржа FCF, валовая маржа выше 70 %

Здравоохранение:

• Добавь: R&D / выручка, стоимость пайплайна, регуляторный статус
• Сделай акцент на: маржа EBITDA, темпы роста, риск возмещения расходов

Промышленность:

• Добавь: портфель заказов, динамика книги заказов, географическая структура
• Сделай акцент на: ROIC, оборачиваемость активов, поправки на цикличность

Потребительский сектор:

• Добавь: продажи в магазинах одного формата, стоимость привлечения клиента, стоимость бренда
• Сделай акцент на: рост выручки, валовая маржа, оборачиваемость запасов

Раздел 7: Рабочий процесс и практические советы

Пошаговый процесс

1. Настрой структуру (30 минут)
2. Создай все заголовки
3. Отформатируй ячейки (синий для вводных, чёрный для формул)
4. Зафиксируй единицы и ссылки на даты

1. Собери данные (60–90 минут)
2. Бери из первичных источников (MCP S&P Kensho, MCP FactSet, MCP Daloopa, если доступны; иначе Bloomberg, SEC)
3. Вноси все исходные числа синим цветом
4. Документируй источники в разделе заметок

1. Построй формулы (30 минут)
2. Начни с простых коэффициентов (маржа)
3. Переходи к мультипликаторам (EV/выручка)
4. Добавь перекрёстные проверки (имеет ли смысл маржа?)

1. Добавь статистику (15 минут)
2. Скопируй структуру формул на все столбцы
3. Проверь диапазоны (B7:B9, а не B7:B10)
4. Проверь логику квартилей

1. Контроль качества (30 минут)
2. Выполни проверки на здравый смысл
3. Проверь ссылки в формулах
4. Проверь, нет ли ошибок #DIV/0! или #REF!
5. Сравни с известными бенчмарками

1. Документация (15 минут)
2. Заполни раздел заметок
3. Добавь источники данных
4. Опиши методологии
5. Проставь дату анализа

Профессиональные советы

• Сохраняй шаблоны: построй один раз, используй всегда
• Подсвечивай выбросы цветом: условное форматирование для значений дальше 2 стандартных отклонений
• Связывай с исходными файлами: делай гиперссылки на скриншоты Bloomberg или отчёты SEC
• Контроль версий: сохраняй как «Comps_v1_2024-12-15» с чёткой датой
• Совместная проверка: попроси кого-то ещё проверить твои формулы

Чек-лист форматирования Excel (необязательно: подстраивай под пожелания пользователя)

• [ ] Шрифт соответствует предпочтению пользователя (по умолчанию: Times New Roman, 11 pt для данных, 12 pt для заголовков)
• [ ] Заголовки разделов оформлены по шаблону пользователя (по умолчанию: тёмно-синий #17365D с белым жирным текстом)
• [ ] Заголовки столбцов оформлены по шаблону пользователя (по умолчанию: светло-синий или серый #D9E2F3 с чёрным жирным текстом)
• [ ] Строки статистики оформлены по шаблону пользователя (по умолчанию: светло-серый #F2F2F2)
• [ ] Границы не применены (чистый, минималистичный вид)
• [ ] Ширина столбцов одинакова (получается аккуратный профессиональный вид)
• [ ] Высота строк одинакова (обычно 20–25 pt для строк данных)
• [ ] Числа отформатированы с нужной точностью и разделителями тысяч
• [ ] Все показатели выровнены по центру для аккуратного единообразного вида
• [ ] Одна пустая строка между данными по компаниям и строками статистики
• [ ] Нет отдельных заголовков «СТАТИСТИКА ПО СЕКТОРУ» или «СТАТИСТИКА ПО ОЦЕНКЕ»
• [ ] У каждой зашитой ячейки ввода есть комментарий: (1) точный источник данных ИЛИ (2) объяснение допущения
• [ ] Где уместно, добавлены гиперссылки (отчёты SEC, страницы поставщиков данных, исследования)

Раздел 8: Пример раскладки шаблона

Простая версия (начни с неё):

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ ТЕХНОЛОГИИ — СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ КОМПАНИЙ                  │
│ Microsoft • Alphabet • Amazon                               │
│ На 4 кв. 2024 | Все суммы в млн USD                         │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ                                     │
├──────────┬─────────┬─────────┬──────────┬──────────────────┤
│ Компания │ Выручка │ Рост    │ Валовая  │ EBITDA  │ Маржа  │
│          │ (LTM)   │ (г/г)   │ маржа    │ (LTM)   │ EBITDA │
├──────────┼─────────┼─────────┼──────────┼─────────┼────────┤
│ MSFT     │ 261,400 │ 12.3%   │ 68.7%    │ 205,100 │ 78.4%  │
│ GOOGL    │ 349,800 │ 11.8%   │ 57.9%    │ 239,300 │ 68.4%  │
│ AMZN     │ 638,100 │ 10.5%   │ 47.3%    │ 152,600 │ 23.9%  │
│          │         │         │          │         │        │ [пустая строка]
│ Медиана  │ =MEDIAN │ =MEDIAN │ =MEDIAN  │ =MEDIAN │=MEDIAN │
│ 75-й %   │ =QUART  │ =QUART  │ =QUART   │ =QUART  │=QUART  │
│ 25-й %   │ =QUART  │ =QUART  │ =QUART   │ =QUART  │=QUART  │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ ОЦЕНОЧНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ                                   │
├──────────┬──────────┬──────────┬──────────┬────────────────┤
│ Компания │ Рын.кап. │ EV       │ EV/Выр.  │ EV/EBITDA │ P/E│
├──────────┼──────────┼──────────┼──────────┼───────────┼────┤
│ MSFT     │3,550,000 │3,530,000 │ 13.5x    │ 17.2x     │36.0│
│ GOOGL    │2,030,000 │1,960,000 │  5.6x    │  8.2x     │24.5│
│ AMZN     │2,226,000 │2,320,000 │  3.6x    │ 15.2x     │58.3│
│          │          │          │          │           │    │ [пустая строка]
│ Медиана  │ =MEDIAN  │ =MEDIAN  │ =MEDIAN  │ =MEDIAN   │=MED│
│ 75-й %   │ =QUART   │ =QUART   │ =QUART   │ =QUART    │=QRT│
│ 25-й %   │ =QUART   │ =QUART   │ =QUART   │ =QUART    │=QRT│
└──────────┴──────────┴──────────┴──────────┴───────────┴────┘

Усложняй только при необходимости:

• Добавь и квартал, и LTM, если важна сезонность
• Добавь показатели FCF, если главная история — генерация денег
• Добавь отраслевые показатели (Rule of 40 для SaaS и т. д.)
• Добавь больше строк статистики, если компаний больше 5

Раздел 9: Отраслевые дополнения (необязательно)

Добавляй их, только если они критичны для анализа. Большинству comps хватает основных показателей.

Программное обеспечение и SaaS: Добавь при необходимости: ARR, net dollar retention, Rule of 40

Финансовые услуги: Добавь при необходимости: ROE, чистая процентная маржа, коэффициент эффективности

E-commerce: Добавь при необходимости: GMV, take rate, число активных покупателей

Здравоохранение: Добавь при необходимости: R&D / выручка, стоимость пайплайна, сроки действия патентов

Производство: Добавь при необходимости: оборачиваемость активов, оборачиваемость запасов, портфель заказов

Раздел 10: Тревожные сигналы и предупреждающие признаки

Проблемы с качеством данных

🚩 Непоследовательные периоды (смешаны квартальные и годовые данные) 🚩 Отсутствуют данные без объяснения 🚩 Значительные расхождения между источниками данных (более 10 %)

Тревожные сигналы по оценке

🚩 Компании с отрицательной EBITDA оцениваются по мультипликаторам EBITDA (используй вместо них мультипликаторы выручки) 🚩 P/E выше 100x без истории сверхбыстрого роста 🚩 Маржа, которая не имеет смысла для отрасли

Проблемы сопоставимости

🚩 Разные окончания финансового года (создаёт проблемы со сроками) 🚩 Смешение чистых игроков и конгломератов 🚩 Заметно разные бизнес-модели, названные «аналогами»

Если сомневаешься, исключи компанию. Лучше 3 идеальных аналога, чем 6 сомнительных.

Раздел 11: Справочник по формулам

Основные формулы Excel

// Statistical Functions
=AVERAGE(range)          // Simple mean
=MEDIAN(range)           // Middle value
=QUARTILE(range, 1)      // 25th percentile
=QUARTILE(range, 3)      // 75th percentile
=MAX(range)              // Maximum value
=MIN(range)              // Minimum value
=STDEV.P(range)          // Standard deviation

// Financial Calculations
=B7/C7                   // Simple ratio (Margin)
=SUM(B7:B9)/3            // Average of multiple companies
=IF(B7>0, C7/B7, "N/A")  // Conditional calculation
=IFERROR(C7/D7, 0)       // Handle divide by zero

// Cross-Sheet References
='Sheet1'!B7             // Reference another sheet
=VLOOKUP(A7, Table1, 2)  // Lookup from data table
=INDEX(MATCH())          // Advanced lookup

// Formatting
=TEXT(B7, "0.0%")        // Format as percentage
=TEXT(C7, "#,##0")       // Thousands separator

Типичные формулы коэффициентов

Валовая маржа = Валовая прибыль / Выручка
Маржа EBITDA = EBITDA / Выручка
Маржа FCF = Свободный денежный поток / Выручка
Конвертация FCF = FCF / Операционный денежный поток
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал акционеров
ROA = Чистая прибыль / Всего активов
Оборачиваемость активов = Выручка / Всего активов
Долг/Капитал = Общий долг / Собственный капитал акционеров

Краткое изложение ключевых принципов

1. Структура задаёт понимание — правильные заголовки заставляют правильно думать
2. Меньше — лучше — 5–10 важных показателей лучше 20 неважных
3. Выбирай показатели под свой вопрос — анализ оценки ≠ анализ эффективности
4. Статистика показывает закономерности — медиана и квартили раскрывают больше, чем среднее
5. Прозрачность важнее сложности — простые формулы, понятные всем
6. Сопоставимость — главное — лучше исключить, чем навязывать неудачный аналог
7. Документируй свои решения — объясни в разделе заметок, какие показатели и почему

Чек-лист результата

Перед сдачей анализа проверь:

• [ ] Все компании действительно сопоставимы
• [ ] Данные взяты за согласованные периоды
• [ ] Единицы чётко подписаны (миллионы или миллиарды)
• [ ] Формулы ссылаются на ячейки, а не на зашитые значения
• [ ] У всех зашитых ячеек ввода есть комментарии: (1) точный источник данных со ссылкой ИЛИ (2) чёткое допущение с объяснением
• [ ] Где уместно, добавлены гиперссылки (отчёты SEC EDGAR, страницы Bloomberg, исследования)
• [ ] Статистика включает минимум 5 показателей (максимум, 75-й процентиль, медиана, 25-й процентиль, минимум)
• [ ] Раздел заметок описывает источники и методологию
• [ ] Визуальное оформление следует правилам (синий — ввод, чёрный — формула)
• [ ] Проверки на здравый смысл пройдены (маржа логична, мультипликаторы разумны)
• [ ] Дата актуальна («На [дату]»)
• [ ] Аудит формул не показывает ошибок (#DIV/0!, #REF!, #N/A)

Постоянное улучшение

Закончив comps-анализ, спроси себя:

1. Показала ли статистика неожиданные инсайты?
2. Были ли пробелы в данных, ограничившие анализ?
3. Просили ли заинтересованные лица показатели, которые ты не включил?
4. Сколько времени это заняло и сколько должно было занять?
5. Что сделает это полезнее в следующий раз?

Лучшие comps-анализы развиваются с каждой итерацией. Сохраняй шаблоны, учись на обратной связи и дорабатывай структуру по тому, чем решающие лица пользуются на самом деле.

Перевод: iiuniversitet. Оригинал: https://github.com/anthropics/financial-services/tree/main/plugins/agent-plugins/market-researcher/skills/comps-analysis, лицензия Apache-2.0. Изменения: перевод на русский язык.